Unocal Test

Unocal 测试

1985年特拉华最高法院作出的Unocal v. Mesa Petroleum Co. 判决被公认为50年来美国最重要的公司法判决之一。它奠定了此后30年美国公司并购交易的轨迹。

要约收购的限制
美国国会于1968年通过了《威廉姆斯法》（Williams Act），对要约收购加以限制。该法案的主要内容包括：强制要求取得目标公司5%以上股票的个人或团体披露其身份及意图；要约的有效期限不得少于20个工作日；假如要约只收购部分股票，则收购方不得采用先来先得的收购方式，而必须按意愿出售股票的各股东的持股比例收购。

要约收购防御措施的司法审查
商业判断标准（business judgment rule）：法院推定董事会的决定是具有商业合理性的，而要推翻这种推定，必须由原告举证董事会有违诚信，具有欺诈或者没有掌握充分的信息就盲目决断。这一标准非常有利于董事会。
完全公平标准（entire fairness standard）需要由董事会举证其采取的对抗措施非但程序公正（fair dealing），而且确定的对价也公正（fair price）。这样一来，董事会的措施很难得到法院的支持。
Unocal测试（Unocal test）：第一步，对要约收购采取抵抗措施的董事会必须证明“合理相信收购对公司的经营方针及有效的经营活动构成威胁”。为此，董事会要证明采取抵抗措施的主要目的不是为了保住自己的职位，以及其在采取措施之前已经经过调查，掌握了充足的信息。第二步，董事会还需要证明：根据收购具有的威胁程度，其为抵抗收购采取的措施具有合理性。假如董事会能够满足以上两项证明要求，其采取的抵抗收购的措施就将受到商业判断标准的保护。
分两步走的Unocal测试被称为“双叉测试”（two-prong test）.这两支叉分别是：合理相信收购构成威胁，以及对抗措施与威胁成比例。Unocal测试后来成为判断包括“毒丸”在内的收购防御措施是否合法的标准。

Revlon规则是指在出售公司之际，董事会负有为股东们寻求最佳交易方案的义务。